Yazar: HAFIZ TÜRKMEN

Tarih: 02/03/2025 15:37 Güncelleme Tarihi: 03/03/2025 11:01

Seçilmiş Başkan Donald Trump yönetimindeki gelecek politika değişikliklerinin kesin hatları hâlâ belirsizliğini koruyor.
Bununla birlikte, yaklaşan Trump 2.0 ve etkilerine ilişkin çalışma varsayımlarımız şunlardır:

• 2025 yılı başlarından itibaren:
 - Çin'e uygulanacak ortalama gümrük vergisinin %15'ten %40'a çıkarılması,
 - Diğer ticaret ortaklarıyla yaşanan izole anlaşmazlıklar,
 - Trump dönemi boyunca ekonomi savaşlarının devam edeceğinin net göstergesi olmaktadır.

• Vergi ve Diğer Politikalar:
 - Vergi Kesintileri ve İş Yasası'nın 2025 yılı sonuna kadar uzatılması,
 - Kurumlar vergisinin %21'den %20'ye (bazı şirketler için %15) düşürülmesi,
 - Savunma harcamalarının artırılması,
 - Trump ve konsey üyelerinin esnek para politikasından yana olması,
 - Trump’ın ABD'yi Kripto Para Piyasası'nın yeni merkezi yapma hedefi;
 
  Bu gelişmeler, gelecekte ABD Borsası ve kripto para birimleri için yeni bir yükseliş döneminin habercisi olarak değerlendirilmektedir.

• Göç Politikası:
 - Sınır kısıtlamaları ve caydırıcılık ile birlikte ABD’nin göç probleminin önemli ölçüde azalması beklenmektedir.

Potansiyel Büyüme Artışı
ABD gayri safi yurt içi hasılat (GSYİH) büyümesinin gelecek yıl %2 seviyesinin üzerinde kalması beklenmektedir. Bu durum, soğuyan ancak hâlâ sağlam olan işgücü piyasası ve güçlü şirket karlılığını net bir şekilde yansıtmaktadır.
2026 tahminimizi %0,2'den %2,2'ye yükselttik çünkü mali gevşeme ve düzenlemenin kaldırılmasının tarifeleri fazlasıyla telafi etmesi beklenmektedir. Ancak; göç dalgasındaki problemlerin devam etmesi halinde, sıkılaşan politika ve olası terör eylemlerinin artışı büyümenin hızlanmasını yavaşlatabilir. Daha yüksek tarifeler, güçlü talep ve daha düşük işgücü arzı, ABD enflasyon tahminlerini artırmaktadır.
Çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) enflasyonunun sırasıyla 2026 ve 2027’de yaklaşık %0,2 ve %0,4 daha yüksek olacağı ve bunun yaklaşık %2,5’te sabit kalacağı öngörülmektedir. Bu nedenle, ABD Merkez Bankası'nın 2025 yılındaki faiz indirimleri sonrasında, 2026 ve 2027 yılları arasında artan olası enflasyon ile birlikte sıkı para politikası konusunu yeniden gündeme getirmesi beklenmektedir.

Etkinlik
ABD büyümesi, dayanıklı tüketici harcamaları, soğuyan ancak sağlam kalan işgücü piyasası ve güçlü şirket karlılığı tarafından desteklenmektedir. Trump’ın ikinci döneminde; vergi kesintileri, daha yüksek savunma harcamaları ve daha gevşek düzenleyici politikaların uygulanması, politikaların çoğunlukla 2025’te yürürlüğe girmesiyle büyümeyi daha da artırması muhtemeldir.
Öte yandan, gelecekte artan enflasyon ve dolar endeksinin ciddi değer kaybı, ABD’nin hızlı bir sıkı para politikasına geçişine neden olabilir. Bu durum, olası işsizlik dalgasıyla birlikte büyümesinin yavaşlamasına, kripto para birimleri ve ABD borsalarında ciddi düşüş potansiyeline yol açabilir.

Enflasyon
Talep yönlü teşviklerin (daha gevşek mali politikalar şeklinde) ve arz yönlü şokların (gümrük vergilerindeki artışlar ile sınır dışı etmeler şeklinde) bir araya gelmesinin, enflasyonu %2,5 civarında sabitleyeceği düşünülmektedir.

Çin Politikası
Trump döneminde Çin’le olan rekabetin artması ve iki tarafın birbirine uygulayacağı yaptırımlar nedeniyle, Çin ekonomisinin büyümesinde bir yavaşlama söz konusu olabilir. Özellikle Tayvan sınırındaki adalar krizleri karşısında, Çin ve ABD donanmasının karşı karşıya gelmesi olası jeopolitik riskleri beraberinde getirmektedir.
İkinci bir ticaret savaşı patlak verdiğinde, Çin ihracatına uygulanan tarifelerin iki katından fazla artması ihtimali değerlendirilmektedir. Çin'in tarife misillemesi neredeyse kaçınılmaz görünmekle birlikte, Çin'in döngüsel zayıflığı göz önüne alındığında, ABD önlemlerinin boyutuna ulaşması beklenmemektedir. Bunun yerine; tarım tarifeleri, kritik mineral ihracat kısıtlamaları ve Çin'deki ABD şirketlerine karşı gerçekleştirilecek eylemler gibi hedefli önlemler öngörülmektedir.

Gelişmekte Olan Piyasaların Potansiyel Kazananları ve Kaybedenleri
ABD’de artan ticaret belirsizliği ve daha enflasyonist bir ortam, gelişmekte olan piyasalar (EM) için yol almayı zorlaştıracaktır.
Büyük ticaret fazlaları olan EM’ler (Meksika, Vietnam, Türkiye ve Tayvan), Çin mallarını yeniden ihraç edenler (Türkiye, Malezya, Meksika) veya ABD mallarına yüksek tarifeler uygulayan ülkeler (Brezilya, Hindistan) en azından periyodik olarak piyasa baskısıyla karşılaşacaktır.
Meksika’nın ABD ile derin ekonomik bağları onu savunmasız hale getirirken; ABD-Meksika-Kanada Anlaşması'nın yeniden müzakere edilmesi tehdidi, Meksika’da ABD’ye göçü durdurma yönünde baskı oluşturabilir.
Sonuç olarak, ABD Çin’den uzaklaştıkça, Meksika ve Hindistan gibi geri dönüşten kazanç elde etmeye hazır diğer ülkelere daha fazla güvenmesi gerekecektir.
Meksika’daki iç talep ve sınır ötesi belirsizlik, büyüme tahminlerini zayıflatmıştır.
Trump’ın reflasyonist politika gündemi, Fed’e duyarlı EM merkez bankalarını (Meksika, Endonezya) ve mali politika konusunda endişesi en yüksek ülkeleri (Brezilya ve Türkiye) baskı altına alacaktır.
Ancak, ticaret eylemlerinin Çin üzerindeki ikinci tur etkileri uzun vadede daha fazla ülkeyi rahatsız edebilir.
Daha zayıf Avrupa Bölgesi büyümesi ve Çin’den artan rekabet riski, Doğu Avrupa’ya zarar verebilir.

Avrupa Bölgesi
Artan ticaret belirsizliği, 2025 ve 2026 için Avrupa Bölgesi GSYİH tahminlerini %0,2-%0,3 oranında düşürdüğü anlamına gelmektedir.
Ayrıca, enflasyon tahminleri her yıl yaklaşık %0,1 oranında artırılmıştır.
Avrupa Merkez Bankası'nın, daha önce beklenenden biraz daha agresif bir gevşeme yolu izleyeceği ve politika faizini 2025'in ikinci yarısına kadar %2’ye düşüreceği düşünülmektedir.
Bu nispeten sınırlı toplam etkiler altında, sektörler arasında bir ayrışma söz konusu; özellikle Alman otomotiv endüstrisi ticaret önlemlerinden zarar görürken, küresel endüstriyel zayıflık ve gereksiz yere sıkı mali politikadan kaynaklanan daha geniş karşı rüzgarlar etkili olacaktır.

Son Düşünceler
Trump’ın ikinci yönetiminin gelişiyle birlikte, daha yüksek ABD büyümesi ve büyümeyle birlikte artan enflasyon öngörülmektedir. Ayrıca, yıllar içerisinde tekrar sabit faiz ve sıkı para politikası döneminin yaşanması beklenmektedir.
Vergi kanununda önemli bir düzenlemenin kaldırılması ve reform, potansiyel büyümeyi artırarak uzun vadede denge oranlarının yükselmesine yardımcı olabilir.
Dünyanın geri kalanı için, daha fazla parasal politika farklılaşması beklentisiyle; büyüme (aşağı yönlü) ve enflasyon (yukarı yönlü) tahminleri revize edilmiştir.
Son olarak, Trump etkisinin birçok yatırımcının korktuğundan daha az yıkıcı olacağına inanılmaktadır.

Yazar: HAFIZ TÜRKMEN

Tarih: 02/03/2025 15:37 Güncelleme Tarihi: 03/03/2025 11:01